“Keiserens nye klær” eller kan enhanced indeksfond gi bedre avkastning?

Fondsforvaltere har flere triks for å skvise ut ekstra avkastning av indeksfond.

En måte er å låne ut aksjer som fondet eier mot betaling til investorer, som ønsker å vedde på kursfall i de samme aksjene. Slike aktive grep kan bidra til å øke avkastningen i globale indeksfond, som er en populær grunnsten i porteføljer.

Enkelte fondsselskaper har til og med laget egne fond som fokuserer på dette. De kalles enhanced indeks, eller forbedret indeksering på norsk, og skal kunne gi deg høyere avkastning enn vanlige indeksfond.

Så er enhanced indeksfond bedre enn vanlige indeksfond?

La oss ta en kikk!

Hva er enhanced indeksfond?

Enhanced indeks er fond som ligner på vanlige indeksfond. Det vil si at de forsøker å kopiere sammensetningen i en indeks, som MSCI World indeksen.

Forskjellen er at i enhanced indeksfond så forsøker forvalteren å øke avkastningen ved å gjøre flere aktive grep. Det kan være å låne ut aksjer, utnytte selskapshendelser og mer.

I tillegg koster enhanced indeksfond mer enn vanlige indeksfond.

Kort sagt: Enhanced indeksfond gjør flere aktive (og mer risikable grep) enn vanlige indeksfond, i et forsøk på å oppnå høyere avkastning. 

Slik kan forvaltere øke avkastningen i indeksfond

Under har du syv triks forvaltere kan bruke for å øke avkastningen i indeksfond. 

Merk at slike aktive grep kommer med risiko. Jeg har derfor listet dem etter sjansen for at de vil bidra negativt, med de mest risikable til sist:

• Utlån: Forvalteren låner ut aksjer fondet eier til investorer som vil vedde på kursfall i de samme aksjene. Det gir inntekt til fondet og bidrar på den måten til høyere avkastning.

• Rebalansering: Forvalteren kjøper og selger aksjer i selskaper som tas inn og ut av indeksen på andre tidspunkter enn indeksen.

• Dobbelt listing: Hvis en aksje er listet på flere børser og er billigere priset på den ene, kan forvalteren selge aksjen der den er dyrere og kjøpe der den er billigere.

• Selskapshendelser: Tenk oppkjøp, sammenslåinger og andre hendelser som kan påvirke et selskap. Ved å være aktiv i slike hendelser, kan fondet utnytte muligheter for økt avkastning eller beskytte seg mot mulige tap.

• “Røkke-rabatten”: Noen ganger kan aksjer i et selskap prises lavere enn hva man ville fått om selskapet ble delt opp og solgt. Forvaltere kan dra nytte av det ved å kjøpe mer når “rabatten” er stor, og så høste om den skulle bli mindre.

• Emisjoner: Hvis et selskap i en indeks skal hente penger ved å utstede flere aksjer, kan forvalteren bli med å få aksjer i selskapet til en rabatt.

• Børsnoteringer: Forvalteren kan få rabatt på aksjer i selskaper, som skal børsnoteres og inn i indeksen fondet følger. 

Eksempel: Muligheter for årvåkne forvaltere

Si at en aksje tas inn i MSCI World indeksen, som gode globale indeksfond følger. Da vil etterspørselen etter aksjen øke, og aksjekursen presses (vanligvis) opp.

Men ved å kjøpe aksjen en stund før eller etter at den tas inn i indeksen, kan forvaltere ofte kjøpe til en bedre pris, og på den måten forbedre fondets avkastning.

Dette er mulig fordi endringene varsles i forkant og kriteriene ofte er kjent. For eksempel varslet MSCI om at Rocket Lab skulle inn i MSCI World to og en halv uke i forkant.

Globale enhanced indeksfond gjør aktive grep

DNB Global Enhanced Index er kanskje det mest kjente enhanced indeks produktet for norske investorer.

Ifølge nøkkelinformasjonen vil DNB Global Enhanced Index:

“…blant annet gjennomføre indeksendringer på forskjellig måte enn referanseindeksen og være aktiv i kapitalmarkedshendelser. ”

Sannsynligvis gjør forvalterne mer.

Ikke uten risiko

Enkelte aktive grep for å øke avkastningen i indeksfond har lav risiko, som å låne ut aksjer og kjøpe og selge aksjer på andre tidspunkter enn indeksen.

Å delta i emisjoner og børsnoteringer har derimot høyere risiko. Slike grep pleier å gjøre det bra i gode perioder, men kan bidra negativt til fondets avkastning i dårlige.

Enhanced indeksfond vil derfor typisk ligge litt lenger utpå risikoskalaen.

Bedre avkastning med globale enhanced indeksfond?

DNB skriver på fondets produktside at DNB Global Enhanced Index “…tar ekstra skritt for å øke avkastningen utover bare å kopiere indeksen.” Tanken er at aktive grep skal gi bedre avkastning enn globale indeksfond.

Men er det egentlig tilfelle?

Merk: DNB Global Enhanced Index ble lansert 22. september 2023, så vi har kun to år og to måneders historikk. Det er lite. Men la oss likevel prøve å si noe ut fra dataene vi har.

Avkastning omtrent som KLP

DNB Global Enhanced Index har levert god avkastning siden lanseringen.

Bare se i figuren under.

Men det blir ikke helt riktig.

Kort sagt: Avkastningen i DNBs fond viser ikke avkastningen du ville fått. Det skyldes at tallene kun inkluderer forvaltningsgebyr. Men du betaler også et plattformgebyr hos DNB, så vi må legge til det for å få riktige avkastningstall.

Jeg trekker derfor fra følgende for å kompensere for plattformgebyret:

• -0,216 prosentpoeng fra DNB Global Enhanced Index A
• -0,216 prosentpoeng fra DNB Global Indeks A

Da får vi (omtrent) avkastningen du ville fått om du eide fondene hos DNB.

Avkastningen i KLP AksjeGlobal Indeks P vises etter alle kostnader om du eide fondet direkte hos KLP, så der er ikke dette et problem.

Justert for plattformgebyr blir avkastningen (siden 22. september 2023):

• DNB Global Enhanced Index A: 45,99%
• KLP AksjeGlobal Indeks P: 44,61% 
• DNB Global Indeks A: 44,05% 

Så avkastningen i DNB Global Enhanced Index A har vært litt over et prosentpoeng bedre enn KLP AksjeGlobal Indeks P etter kostnader siden lanseringen.

DNB Global Indeks A ligger bak der igjen.

Hva med risikoen?

DNB Global Enhanced Index A har levert bra også når vi tar hensyn til svingningene, som har vært litt større enn i de andre fondene.

Du ser det på risikomålet Sharpe Ratio i tabellen under. Jo høyere tall, desto bedre var avkastningen når vi tar hensyn til hvor mye fondene har svingt.

Fokuset på aktive grep for å øke avkastningen har nok bidratt til det.

Igjen inkluderer ikke tallene for DNBs fond alle kostnader. Juster for det, og DNB Global Enhanced Index A blir likere KLP AksjeGlobal Indeks P. 

DNB Global Indeks A ligger rett bak der igjen.

Indeksforvaltere er forskjellige

DNB Enhanced Index har vist å kunne gi litt høyere avkastning enn KLP AksjeGlobal Indeks og DNB Global Indeks i gode perioder.

Jeg vil likevel ikke bytte til DNB Enhanced Index. Det skyldes at grep, som å delta i børsnoteringer og emisjoner, kan bidra til mindre avkastning i dårlige perioder. At fondet falt litt ekstra under børsuroen fra 31. januar til 30. april 2025 kan være tegn på det.

Så ja, ingenting er garantert.

Samtidig hang DNB Global Indeks etter KLP AksjeGlobal Indeks.

Hvordan kan det ha seg?

Det virker som at KLP gjør mye av de samme aktive grepene i KLP AksjeGlobal Indeks, som DNB gjør i DNB Global Enhanced Index.

KLP er ikke like langt utpå risikoskalaen i grepene de gjør, så muligheten for ekstra avkastning (og risikoen) er litt mindre. Men de virker å gjøre mer enn DNB Global Indeks.

Mens DNB lager egne enhanced indeksfond for å kunne ta høyere pris, ser KLP flere av de samme smarte grepene som en naturlig del av å forvalte indeksfond.

Det sier litt om forskjellen på indeksforvaltningen hos DNB og KLP.

Jeg har alltid lurt på hvorfor KLP AksjeGlobal Indeks P har pleid å ligge litt foran DNB Global Indeks A, selv når tallene for DNBs fond ikke inkluderte alle kostnadene.

Nå vet jeg hvorfor…

For å oppsummere: Enhanced indeks kan gi høyere avkastning i perioder. Men du trenger ikke nødvendigvis egne fond for dette. KLP bruker flere av de samme triksene, som enhanced produktene reklamerer med i sine indeksfond. Det synes i avkastningen, som så langt har vært bedre enn DNBs globale indeksfond.