Er small cap fond nøkkelen til høyere avkastning?

Invester i aksjefond med små selskaper og få høyere avkastning på sparepengene dine, sier ekspertene.

Men er det virkelig så enkelt?

Jeg snakker om small cap premiumet. Det vil si tendensen til at aksjer i små selskaper har gitt høyere avkastning enn aksjer i store selskaper over tid.

Studier har nemlig vist at du ville fått høyere avkastning enn globale indeksfond, om du investerte i små selskaper i stedet. Problemet er at det er flere år siden det fungerte.

I dette innlegget får du vite om aksjefond som investerer i små selskaper kan gi deg høyere avkastning på sparepengene.

Det handler om:

  • Hva small cap fond er
  • Historisk avkastning i små selskaper
  • Noe er galt i det amerikanske aksjemarkedet
  • Hvordan du bruker small cap fond riktig

Hva er small cap fond?

Small cap fond er aksjefond som investerer i små børsnoterte selskaper. Når jeg skriver “små”, vil det typisk si selskaper verdt mellom 30 og 2,5 milliarder kroner.

Men det avhenger av hvilken del av aksjemarkedet du ser på.

Størrelsen på selskapene varierer

For eksempel eier aksjefond som investerer i små selskaper globalt vanligvis større selskaper enn nordiske small cap fond.

Mens selskapene i Nordea Nordic Small Cap er verdt rundt 30 milliarder kroner i gjennomsnitt, er selskapene i KLP AksjeGlobal Small Cap Indeks verdt over 40 milliarder kroner i gjennomsnitt.

Høyere avkastning i små selskaper

Høyere avkastning i små selskaper siden 1926.

I teorien skal små selskaper vokse mer fordi de ikke har nådd sitt fulle potensial, verken i størrelse eller inntjening. Derfor skal også avkastningen kunne bli høyere.

Samtidig er det veldokumentert i det amerikanske aksjemarkedet at aksjer i små selskaper har gitt bedre avkastning enn store.

14 ganger høyere avkastning

En investering i amerikanske små selskaper ville gitt nesten 14 ganger høyere avkastning enn store selskaper fra 1926 til 2011. Små selskaper var her de 10% minste selskapene målt i markedsverdi, mens store var de 10% største selskapene.

I denne perioden ville en dollar vokst til:

  • 23 861 dollar i amerikanske små selskaper
  • 1 736 dollar i amerikanske store selskaper

Du ser forskjellen i figuren under.

Historisk avkastning for små, medium og store amerikanske selskaper fra 1926 til 2011. (Kilde. NBIM)
Historisk avkastning for små, medium og store amerikanske selskaper fra 1926 til 2011. (Kilde. NBIM)

Flere år med dårlig avkastning

Problemet er bare at små selskaper ikke har levert de siste årene.

Mye av den ekstra avkastningen kom i årene 1975-1983. En periode hvor små amerikanske selskaper leverte 35,3% til 15,7% høyere årlig avkastning enn de store. Samlet var amerikanske små selskaper opp over 1 400% i løpet av perioden.

Uten blir avkastningen likere hva du ville fått i store selskaper.

Det kan bety at mye av den ekstra avkastningen i små selskaper skyldes noen få år med høy avkastning for lenge siden.

Litt som når et fonds historiske avkastning skyldes en heldig investering ti år tilbake.

Men nok om det.

La oss se hvordan små selskaper har levert de siste årene.

Globale små selskaper

Jeg har historikk for KLP AksjeGlobal Small Cap P, et indeksfond som følger indeksen for små globale selskaper, for de siste fem årene.

Her ser du årlig gjennomsnittlig avkastning til og med 12. august 2024:

  • KLP AksjeGlobal Small Cap P: 11,57%
  • KLP AksjeGlobal Indeks P: 16,43%

Fondsselskapet Allianz har et aktivt aksjefond med globale små selskaper som har historikk ti år tilbake.

Her ser du årlig gjennomsnittlig avkastningen til og med 12. august 2024:

  • Allianz Global Small Cap Equity AT USD: 11,26%
  • KLP AksjeGlobal Indeks N: 15,52%

Indeksleverandøren MSCI har mer historikk. Her ser du årlig gjennomsnittlig avkastningen i dollar for MSCI Small Cap indeksen fra desember 1998 til juni 2023:

  • MSCI World Small Cap Index: 9,06%
  • MSCI World: 6,37%

Kort sagt: Små globale selskaper har gitt dårligere avkastning enn store globale selskaper de siste fem og ti årene, men det blir bedre når vi går tilbake til 1998.

Amerikanske små selskaper

Russell 2000, en aksjeindeks med små amerikanske selskaper, går tilbake til 1979. Her ser du årlig gjennomsnittlig avkastning i dollar til og med mai 2024.

  • Russell 2000: +10.9%
  • S&P 500: +12.0%

Aksjeindeksen S&P 600 består også av amerikanske små selskaper. Men utelukker mange av de ulønnsomme selskapene du finner i Russell 2000 indeksen.

Her ser du årlig gjennomsnittlig avkastning i dollar fra mai 1995 til og med mai 2024:

  • S&P 600 +10.7%
  • S&P 500 +10.7%

Kort sagt: Selv om små amerikanske selskaper har gitt høyere avkastning enn store over lange perioder, er ikke avkastningen like imponerende siden 1979 og 1995.

Avkastningen har heller ikke vært bra siste ti og fem år.

Her ser du utviklingen i små amerikanske selskaper (S&P 600) sammenlignet med store amerikanske selskaper (S&P 500). (Kilde: Google Finance)
Her ser du utviklingen i små amerikanske selskaper (S&P 600) sammenlignet med store amerikanske selskaper (S&P 500). (Kilde: Google Finance)

Noe galt i det amerikanske aksjemarkedet?

Selv om små selskaper som gruppe har gjort det bra, betyr ikke det at alle små selskaper ga høy avkastning. Nei, langt derifra. Den ekstra avkastningen i små amerikanske selskaper, skyldes at noen få selskaper har gitt ekstrem avkastning.

Men det blir stadig færre av de beste selskapene, ifølge BCA Research.

Gode små selskaper tas ikke på børs

I USA rapporteres det nå om at flere av de små selskapene forblir små. Kvaliteten på selskapene i small cap indeksene blir dårligere og de er mindre lønnsomme.

Hva skyldes det?

Jo, de beste små selskapene, de som vokser og blir store selskaper, børsnoteres ikke lenger. I stedet forblir de på private hender eller kjøpt opp av store selskaper.

De tas først på børs når de er store, og da får du dem ikke i small cap fond.

Indeksene med små selskaper har alltid vært preget av “rusk”. Forskjellen nå er at det er flere dårlige selskaper, og færre av de gode som kan dra opp avkastningen.

Eksempel: Tenk på dagens teknologikjemper:

  • Alphabet (Google) var verdsatt til 23 milliarder dollar da det gikk på børs i 2004
  • META (Facebook) var verdsatt til 104 milliarder dollar da det gikk på børs i 2012

Ingen av dem var innom aksjeindeksen for små selskaper.

Samtidig snapper gigantene opp små selskaper som aldri som før. For eksempel kjøpte Meta Whatsapp og Oculus VR i 2014 og Instagram i 2012.

Hva betyr det for deg?

De beste små selskapene, som vokser mye og gir god avkastning, fås ikke lenger i indeksfond med amerikanske små selskaper.

Ingenting er sikkert. Men det kan forklare hvorfor små amerikanske og globale selskaper har gjort det dårlig de siste årene. Det er heller ikke lett å velge gode aktive aksjefond som greier å finne de få gode små selskapene som er igjen på børsen.

Kanskje en god grunn til å se utover USA?

Jeg tror det. For eksempel har enkelte aktive nordiske small cap fond slått både store nordiske og globale indeksfond over de siste fem, ti og 25 årene.

>>Lær mer: Dette er beste nordiske small cap fond.

Små nordiske seskaper har gitt betydelig høyere avkastning enn både store nordiske selskaper og globale indeksfond fra 1999 til 22. juli 2024. (Kilde: Morningstar)
Små nordiske seskaper har gitt betydelig høyere avkastning enn både store nordiske selskaper og globale indeksfond fra 1999 til 22. juli 2024. (Kilde: Morningstar)

Hvordan bruker du small cap fond riktig?

Jeg tror ikke du vil få høyere avkastning i amerikanske eller globale small cap fond, enn i globale indeksfond over tid.

Skal du ha small cap fond i porteføljen bør det handle om å spre risiko.

Mulighet for høyere avkastning

Avkastningen i små amerikanske selskaper har vist å variere mye over tid sammenlignet med de store selskapene.
Avkastningen i små amerikanske selskaper har vist å variere mye over tid sammenlignet med de store selskapene.

Slike egenskaper byr på muligheter.

Med gode regler for rebalansering (og flaks) kan du skvise ut ekstra avkastning med small cap fond i porteføljen. Men det krever at du greier å sikre noe av gevinsten når de skyter fart, og før de deiser i bakken.

Annerledes med nordiske små selskaper?

Enkelte nordiske small cap fond har levert høy avkastning i mange år. Samtidig virker ikke Norden å være like hardt rammet av problematikken med at de beste små selskapene ikke børsnoteres (eller tas av børsen).

Nå er det ingen garanti for at den gode avkastningen vil fortsette. Nordiske small cap har også vist å kunne svinge mye. Men så kan de også gi deg høyere avkastning i en portefølje sammen med kjedeligere fond.

Den som intet våger intet vinner.

For å oppsummere: Aksjer i små selskaper har vist å gi høyere avkastning enn aksjer i store over lange perioder. Men de siste årene har avkastningen uteblitt, og det er gode grunner til det. Skal du inkludere et small cap fond i porteføljen din bør det derfor handle om å spre risiko fremfor avkastning.

>>Lær mer: Slik lager du din egen portefølje i 5 steg

2 kommentarer om “Er small cap fond nøkkelen til høyere avkastning?”

  1. Finansnerden, du er en stjerne!

    Tusen takk for den grundige analysen – jeg kan ikke finne noen feil.

    Likevel vil jeg gjerne legge til at vi nå befinner oss i en tid hvor pris/inntekts-forholdet for de største amerikanske aksjene har blitt betydelig høyere enn for Russell 2000-indeksen, og at storinvestorer som Warren Buffet bygger opp kontantbeholdningen. Samtidig øker risikoen for at de «Magnificent 7» snart blir for dyre.
    I løpet av 2025 vil vi sannsynligvis også se lavere renter, noe som historisk sett har gjort det lettere for mindre selskaper å drive lønnsomt og Trump kan nå også kommer opp med lavere skattesatser og sørge for en børsfest for små aksjer.

    Derfor lurer jeg på om det kanskje er på tide å ‘bytte hester’ og satse på at Russell 2000 vil prestere bedre enn S&P 500. Hva er din anbefaling for en Small Cap fonds i USA?

    Svar
    • Hei du,

      Som jeg skriver i innlegget, så tyder ting på at indeksene med små amerikanske selskaper ikke lenger er hva de en gang var. Færre av de gode små selskapene børsnoteres og dermed blir det færre av «rakettene» som tidligere har stått for mye av avkastningen i amerikanske små selskaper. Jeg har derfor ikke brukt tid på å vurdere de beste amerikanske small cap fondene.

      Men skal du ha Russell 2000, så finner du børsnoterte indeksfond registrert i EØS fra Xtrackers, Invesco og flere som følger denne indeksen.

      Svar

Legg igjen en kommentar